＜グアム＞下院議員がグアムの債券価格問題を指摘
連邦議会グアム代表下院議員のマイケル・サン・ニコラス氏は、グアム政府が発行したすべての債券について、可能な限り最良の価格で購入していない可能性があると指摘しました。米下院議員のマイケル・サン・ニコラス氏は、金曜日の朝に行われた議員と地方自治体証券規則作成委員会の関係者との情報交換会で、この問題を提起しました。
サン・ニコラス氏によると、過去10年間に発行された24件の債券のうち、11件が4倍以上の募集超過であったと言います。過剰募集とは、債券投資家の需要が債券の発行量を上回ることを指します。今回の11回の発行では、約6倍から21倍強の申し込みがありました。
「オーバー・サブスクリプション（募集超過）は、その時点で発行されていた債券を購入したいという需要がどれだけあったかを反映しており、その需要が債券の最終的な支払利息を決定しているのです」とサン・ニコラス氏は言っています。
需要が少ないときは、より多くの買い手を集めるために、債券の金利は高くなります。また、需要が高いときには、金利は「スイートスポット」と呼ばれる、発行者にとって不利な価格設定にならずに、十分な買い手を惹きつけるような水準になるべきだとサン・ニコラス氏は言います。
債券市場の一般的な原則は、4倍の申し込みがあれば健全な債券発行であり、それを超える場合には追加の観察が必要になると同氏は述べました。
金曜日の会議では、MSRBの最高責任者であるマーク・キム氏が、「ディールチーム」が「ディールテーブル」で2つに分かれている図を提示しました。テーブルの右側には、引受人とそのカウンセラー、および債券の発行に関わるその他の関係者がいました。
左側には、ボンドカウンセル、地方自治体アドバイザー、発行体（グアム、具体的にはグアム経済開発庁）がいます。債券弁護士と地方自治体アドバイザーは、それぞれ発行体に対して法的なアドバイスと財務的なアドバイスを行います。
「左側の人たちは、文字通りあなたの味方です」とキム氏は言います。
しかし、サン・ニコラス氏は、グアムがMSRBに認可された地方自治体アドバイザーを利用したことがあるとは思わないと述べました。MSRBに認可された地方自治体アドバイザーは、グアムがどのような発行を行うべきか、オーバー・サブスクリプションが適切かどうか、あるいは取引が最も有利ではないという兆候であるかどうかについてアドバイスをする受託者責任を負っている。「ディールテーブル」の右側にいる人は、発行者に対して受託者責任を負っていないと同氏は付け加えました。
会議に出席しなかったGEDA管理者のメラニー・メンディオラ氏は、グアム・デイリー・ポスト紙に対し、2011年まではアドバイザーを使っていたと考えていると語りました。
サン・ニコラス氏は金曜日に、2008年頃に数年間アドバイザーがいたと考えていると述べていますが、これはメンディオラ氏が提示した時間枠とほぼ同じです。
「重要な点は、地方自治体のアドバイザーが実際にライセンスを取得しなければならないという法律はないということです。地方自治体のアドバイザーを雇い、助言をしてもらうことはできますが、MSRBの認可を受けたアドバイザーのように受託者の帽子をかぶっているわけではありません」とサン・ニコラス氏は説明会で議員たちに語りました。
ただし、メンディオラ氏は、バンク・オブ・アメリカが以前のアドバイザーであり、グアムの担当者は、アドバイスを行う権限を与える一般的な証券ライセンスを最低限保有していたことを明らかにしました。
「バンク・オブ・アメリカはMSRBに登録されています。当時のファイナンシャル・アドバイザーは、必要なライセンスを保有しているか、そのサポートを受けているか、あるいは必要なライセンスを保有していない場合はその人に報告しているはずです」とメンディオラ氏は述べています。
それでも、そのアドバイザーが在籍していたのは約10年前のことです。
GEDAは、数週間前にファイナンシャル・アドバイザーのRFPを発行しました。このRFPは10月26日に締め切られる予定で、MSRBのライセンスが必要だとメンディオラ氏は述べました。
一方、説明会でサン・ニコラス氏は、債券発行の際にすべての要素がどのように作用するかを明確に理解する必要があると強調しました。
サン・ニコラス氏は、「もし、申し込みのスイートスポットが、我々が求めている金額の約4倍で、過去10年間の24回の発行のうち、11回がそのスイートスポットを超えていたり、大幅に超えていたりした場合、価格設定に問題があった可能性が高く、我々の側にも問題があったと考えられます」と述べ、グアムでは、今後の発行を支援するだけでなく、過去の発行を分析するために、地方自治体のアドバイザーを雇うことを検討した方が良いかもしれないと付け加えました。
「そして、彼らの能力をもってすれば、もっと競争力のある価格設定ができたのではないか、また、テーブルの上に置いておいただけではなく、実際にどれだけのお金を失っているのか、仮にですが、そのような過剰な申し込みの結果、追加の金利コストが発生しているのではないか、ということを教えてくれるかもしれません」
